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鈕文新:貨幣政策“邊際收緊”?——央行資產負債表和Shibor講述真實情況

從數據看,央行資產負債表2月份相比1月份“縮表”了,幅度6038.29億元。原因是什么?

《中國經濟周刊》首席評論員  鈕文新

央行公開市場操作最近減量,許多分析師據此認為:央行貨幣政策邊際收緊。但是,如果觀察一下剛剛發布的2月份央行資產負債表,“邊際收緊”的結論或許并不成立。

從數據看,央行資產負債表2月份相比1月份“縮表”了,幅度6038.29億元。原因是什么?財政在央行的存款比1月份減少了1.1萬億元。這實際意味著財政把原本趴在央行賬戶上的錢花出去了,這當然屬于“貨幣投放”。實際上,最近美國財政部也在干這件事,美財長耶倫放言,2021年3月31日,她將把美國財政存續于美聯儲賬戶上的1.6萬億美元現金降至8000億美元。其中,4210億美元用于償付短期債務,4790億美元用于“開直升機撒錢”刺激消費。目前,財政部正在催促,依據美國國會批準的刺激方案,向中低收入的家庭每人發放1400美元。財政如此所為,顯然也會導致美聯儲相應“縮表”,但這卻是貨幣寬松的一種手段。

從2月份數據看,央行資產負債表中,基礎貨幣(儲備貨幣)余額環比增加4734.22億元。其中,非金融機構存款從1月份的17980.81億元,增加到19375.96億元,環比增長1395.15億元;貨幣發行余額從1月份的95834.60億元上升到99,828.72億元,環比增加3994.12億元。這兩大因素是推動儲備貨幣(基礎貨幣)余額環比增多的主因。

一個好的現象是:隨著基礎貨幣的提升,中國貨幣乘數有所降低。依據“M2÷基礎貨幣=貨幣乘數”的計算公式,2月當月貨幣乘數為6.95,環比回落0.04。這是否意味著中國貨幣乘數從此見頂回落?時間還短,還需要進一步觀察。一直熱望中國央行“增加基礎貨幣、壓低貨幣乘數”,以此提高中國金融服務實體經濟的能力。所以,希望央行繼續下去。

總體看,盡管春節前貨幣市場利率出現較大幅度的上升,但從央行資產負債表看,至少在2月份并未收緊貨幣,反而是“邊際略偏寬松”。那未來呢?中國下一階段可能沒有收緊貨幣的條件。

相反,為了鞏固經濟健康程度,為了給中國經濟高質量創新發展提供足夠的動力,也為了應對復雜多變國際形勢,中國央行必須提高前瞻性、靈活度,有所作為。正如央行前調統司司長盛松成前不久接受媒體采訪時所言:過快收緊貨幣,會給中國經濟帶來“大量負面效果”。從現實出發,可以看到,銀行間貨幣市場的SHIBOR目前已經全線回落,這說明中國央行至少目前尚無收緊貨幣的意愿。但出于支持中國股市上漲、創新資本擴張的期待,依然期待央行能夠更多地釋放長期基礎貨幣。

責編:姚坤

(版權屬《中國經濟周刊》雜志社所有,任何媒體、網站或個人未經授權不得轉載、摘編、鏈接、轉貼或以其他方式使用。)

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